2022年1月CPI和PPI数据点评兼债市观点：核心CPI不弱亦不强 后续PPI可能仍将快速回落 CPI

事件     　　2022 年2 月16 日，国家统计局发布2021 年1 月CPI 和PPI 数据：2022 年1月CPI 同比上涨0.9%，核心CPI 同比增长1.2%；PPI 同比上涨9.1%。     　　点评     　　春节因素致CPI 同比环比组合异常，核心CPI 持续走平，不弱亦不强。1 月CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.4%，同比增速下降而环比增速上升的情况，并不常见，但在春节期间发生则并不偶然。1月核心CPI 同比增速为1.2%，连续3 个月持平；环比增速为0.1%。从历史数据来看，2017-2019 年以及2021 年1 月核心CPI 环比增速均值为0.3%， 说明目前核心CPI 尽管不弱但也不强，这也是目前基本面需求端疲弱的表现。目前供给端对CPI 的影响处于此消彼长态势，决定CPI 高度的因素主要还是需求端。居民资产负债表的修复并不顺畅，将制约居民消费的修复速度，也使得消费品端物价难有太好的表现。     　　PPI 同比增速继续回落，环比回落幅度收窄，但预计后续仍将快速回落。1 月PPI同比上升9.1%， cpi 2022 1月 涨幅回落1.2 个百分点；环比下降0.2%，回落幅度有所收窄。后续PPI 走势需主要关注生产资料的回落速度。1 月PPI 环比回落幅度收窄主要是由于原材料价格上升带来。后续国际原油价格继续提升的空间有限，预计生产资料中原材料价格也将再次转入下降态势，PPI 环比后续仍可能快速回落。     　　债市观点     　　2022 年开年以来，尤其1 月中旬以来，短端利率持续下降。春节之后，尤其是1 月金融数据发布之后，长端利率再次回升至2.8%左右震荡，基本回至降息前水平。后续影响债市走势的重要因素，经济呈现底部企稳态势，供给和通胀环境均有一定程度改善，宏观政策将化解三重压力尤其是稳增长作为方向，当前也处于加快发力阶段。2022 年基本面演变的最重要特征是“需求再修复”。对于后续债券投资，建议投资者将关注点聚焦在基本面的修复进度上，基本面的修复情况是宏观政策调整的基础，从而更好的应对利率波动。     　　风险提示     　　近期疫情有所反复，后续全球经济复苏的不确定因素仍存； 兆豐證券開戶交割銀行 国